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芯片龙头交出近13年最差中报,三安光电值不值800亿?

对于全球芯片企业来说,2023年注定不平凡。

由于下游需求的萎缩,不少芯片公司业绩出现较大幅度下滑,其中便包括LED芯片龙头三安光电。

根据三安光电8月5日披露的中报数据,2023年上半年三安光电实现营收64.69亿元,同比下降4.33%;归母净利润1.7亿元,同比下滑81.76%;扣非净利润同比由盈转亏,亏损超5.5亿元,这也是三安光电近13年以来最差的中报。

三安光电的没落,并非无迹可寻:早在2022年,其归母净利润便下滑47.83%,在资本市场上,其股价跌幅超过54%。

作为LED芯片龙头,三安光电到底是如何一步步地从盈利走向亏损?在交出近13年最差中报后,三安光电未来该如何扭转败局,寻找新的出路?

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近13年最差中报,

核心业务溃败

从产品来看,三安光电产品主要分为三部分:一是LED外延芯片,二是LED应用品,三是集成电路芯片。

图 /三安光电半年报

其中,LED外延芯片和LED应用产品为公司核心业务,2023年上半年实现营收35.55亿元,占主营业务收入比例为54.96%,而公司亏损也是因为LED行业不景气。

LED市场寒冬始于2022年,全球LED芯片市场规模萎缩至29亿美元,同比下滑20%。

受此影响,2022年三安光电LED外延芯片销售额也出现下滑,实现营收53.29亿元,较2021年的65.36亿元下降18.47%。

下游需求萎靡,导致LED芯片价格大幅下降。部分LED芯片价格跌幅更是超过50%,在此影响下,三安光电2022年LED外延芯片毛利率较2021年下降1.27%。

由于芯片价格跌幅较大,2022年三安光电计提了7.84亿元存货跌价。下游需求萎靡,三安光电主动调低了设备稼动率,设备稼动率不足让公司营业成本上涨。(编者按:稼动率指设备在所能提供的时间内为了创造价值而占用时间的比重。)

在产品毛利率下滑,营业成本上升以及计提大额存货跌价多种因素影响下,三安光电2022年实现归母净利润6.85亿元,较2021年大幅下降47.83%。

进入2023年,LED行业情况并未明显改善。

根据中国照明电器协会数据,2023 年上半年,我国照明产品出口总额约 277亿美元,同比下降约5%。同期,三安光电LED外延芯片营收同比下降约15.24%,营业成本上升约7.50%。

除此之外,上游LED芯片环节竞争激烈,部分LED芯片价格持续下滑。

2023年上半年,三安光电计提了3.62亿元存货跌价,在多种不利因素影响下,交出了一份近13年来最差的中报。

对于目前LED行业现状,某LED芯片厂商高管对媒体表示:从2022年到2023年上半年,下游LED企业库存均处于较高水平,目前对上游原材料需求较小,不少上游原材料厂商陷入了售价倒挂局面。(编者按:售价倒挂,是指商品的购进价格高于销售价格,是价格反常现象。)

不过,进入2023年二季度后,LED行业有所回暖,随着下游LED厂商库存消化,下游厂商开始主动备货,上游LED芯片价格出现上浮。

木林森、东山精密、国星光电等LED芯片厂商不同幅度上调了LED芯片价格。

不过,本轮LED芯片价格上涨或许跟需求关系并不大,CINNOResearch研究总监刘雨实表示,需求恢复主要是同期基数很低,即便下游需求增长,也只是稍有恢复,并不是涨价的关键。

另外,集邦咨询也表示,LED行业今年注定难回2021年。

从三安光电存货来看,下游需求复苏确实不明显。截至2023年6月30日,公司存货为56.21亿元,较2022年底的58.07亿元仅下滑不到2亿元,这还是三安光电在2023年上半年计提了3.62亿元存货跌价所致。

对于三安光电而言,这轮LED行业寒冬仍在持续,公司业绩下滑或将持续很长一段时间。

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谋求转型,

但遭遇消费电子寒冬

「界面新闻·子弹财经」发现,不止近两年,自2017年三安光电实现31.64亿元归母净利润后,公司盈利能力一直在持续下滑,除2018年归母净利润超过20亿以外,其余年份三安光电净利润均低于15亿元。

究其原因,还是三安光电核心业务LED芯片及相关产品盈利能力下滑。

与现在LED芯片众多应用场景不同,在几年前LED芯片主要应用为LED照明灯。在2019年以前,国家大力推动LED照明灯行业发展,但随着渗透率持续提升,市场规模增速开始下滑。

前景研究院的数据显示,2017年至2020年,LED照明灯市场规模增速分别为24.7%、13.8%、5.1%,-6.6%,呈现逐步下滑趋势。

由于下游市场规模萎缩,加上LED芯片行业进入门槛并不高,市场竞争加剧,三安光电LED业务盈利能力持续下滑。

数据显示,2017年公司LED芯片及LED产品毛利率高达45.34%,到2022年三安光电LED外延芯片毛利率下滑至27.85%,且有进一步下滑的趋势。

不过,随着苹果在2021年推出了搭载Mini LED背光技术的12.9英寸iPad Pro以及14/16英寸MacBook Pro产品后,LED芯片多出了新的想象空间。

根据相关研究机构给出的数据,2022年Mini LED面板市场规模超过10亿美元,到2025年将突破50亿美元,年复合增长率超过80%。

作为Mini LED面板核心零部件,在下游需求旺盛带动下,Mini LED芯片市场也被众多投资者看好。

目前,三安光电具备生产高亮度Mini LED芯片的能力,2022年3月三安光电收获某客户1.7亿元Mini LED芯片采购订单,目前已经交付1亿元。

为了挽回传统LED芯片颓势,三安光电将希望放在Mini LED芯片上。2022年底,三安光电定增募资79亿元,并将其中的69亿元投向湖北三安Mini LED项目。该项目总投资120亿元,项目达产后,新增芯片产能将达236万片/年。

不过,由于2023年上半年消费电子萎靡,三安光电项目推进速度不尽如人意。半年报显示,2023年上半年该项目营业收入为1.03亿元,同比增长22.43%,净利润为0.14亿元。

在销售表现不佳的情况下,三安光电延缓了项目投资速度。2023年上半年该项目仅投入1.16亿元,截至2023年6月30日累计投入23.49亿元,占预算总数的19.58%,项目进度远未达到预期。

另外,由于2023年上半年全球手机、平板电脑等消费电子产品出货量未达预期,相关研究机构纷纷调低了Mini LED面板的出货量,Mini LED市场规模增速或将远不及预期。

这对于期望在Mini LED芯片领域大干一场的三安光电来说,并非好事。

在传统LED芯片市场规模收缩以及Mini LED芯片进展不顺利的情况下,公司想要突出重围,概率几乎为零。

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押注第三代半导体,

与龙头差距明显

除Mini LED芯片外,三安光电还把第三代半导体作为公司重点布局的方向。

2020年6月,三安光电宣布投资160亿元,建设碳化硅等第三代半导体产业化项目。

2023年6月,三安光电又宣布将与意法半导体联合投资32亿美元合资建造一座8英寸碳化硅外延芯片代工厂;还计划将独资投资70亿元,建造一个8英寸碳化硅衬底工厂作为配套。

三安光电敢如此大手笔投建碳化硅项目,也是看上了其广阔的市场前景。

在实际应用中,碳化硅主要被应用于新能源汽车领域,能够很好解决新能源汽车“充电慢”以及“里程短”等问题。

图 / 摄图网,基于VRF协议

以小鹏汽车为例,2022年小鹏汽车发布了全球首款搭载800V碳化硅车型G9,该车型电池电量从10%充至80%仅需15分钟,并且实现充电5分钟,续航超200公里。

除此之外,理想、比亚迪、吉利等汽车厂商都采用碳化硅高电压充电的方式提升充电速度。

过去几年,在全球电动化热潮带动下,碳化硅市场规模快速扩大。据 TrendForce披露的数据,2022年全球碳化硅功率元件市场规模为16.09亿美元,到2026年有望达到53.28 亿美元,年复合增长率高达35%。

不过,虽然碳化硅市场前景广阔,但其本身也存在不少问题。

首先,碳化硅由于制造工艺复杂,杂质控制难度高,导致碳化硅生产良品率较低。目前,碳化硅良品率普遍在50%-60%之间。

此外,由于原材料珍贵、制作工艺复杂,导致碳化硅成本居高不下。一块6英寸碳化硅芯片是普通硅基芯片成本的2-3倍。基于此,特斯拉在3月份宣布下一代电动车将减少75%以上碳化硅用量。

在消息发布当天,A股碳化硅芯片企业股价暴跌,碳化硅衬底企业天岳先进股价暴跌10%以上,三安光电当天跌幅也超过2%。

因此,从技术路线来看,三安光电选择大手笔押注碳化硅芯片存在较大的不确定性。

目前,三安光电碳化硅芯片仍处于早期发展阶段,其产能为1.5万片/月,仍与意法半导体等国际巨头存在较大差距,目前意法半导体市占率超过40%。

另外,碳化硅核心零部件衬底技术仍由欧美国家掌握,国内天岳先进跟国际巨头存在代差。在多方面因素影响下,三安光电想要弯道超车并不容易。

总的来说,三安光电押注Mini LED是因为传统LED芯片业务不景气所致,押注碳化硅则是因为广阔的市场前景。

但在消费电子寒冬以及特斯拉宣布弃用碳化硅影响下,公司相关业务进度十分缓慢,业绩贡献也十分有限。

目前来看,即便业绩持续下滑,三安光电市值仍高达800亿元以上,显然传统的LED芯片业务支撑不起公司如此高的估值,资本更看重的是其碳化硅芯片以及Mini LED芯片的成长空间。

但三安光电相关业务进展缓慢,仅靠行业前景能否支撑起公司800亿以上的市值,这是资本市场对其最大的质疑。

来源:子弹财经

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